近日，北交所决定终止对上海贺鸿电子科技股份有限公司（以下简称”贺鸿电子”）公开发行股票上市的审核，标志着贺鸿电子IPO的梦想破灭。作为国家专精特新 “小巨人” 企业，贺鸿电子专注于印制电路板（PCB）的研发、生产和销售。其产品包括单、双和多层板，以及陶瓷基、高分子材料和铁氧体基材等特殊工艺与材质的线路板。这些产品广泛应用于工业控制、5G通信、汽车电子等领域。
按照招股书披露的数据，贺鸿电子2020年至2022年的营业收入分别为2.51亿元、3.57亿元和4.07亿元，净利润分别为2399.74万元、2733.86万元和4140.62万元，毛利率分别为27.32%、22.57%和24.35%。值得注意的是，2021年公司毛利率出现了短暂下滑，主要是由于原材料价格波动和存货规模较大所致。
贺鸿电子的PCB产品在多个领域都有广泛的应用。在汽车电子领域，贺鸿电子的多层板可用于制作汽车驾驶控制、电子助力转向、汽车电源控制等系统，客户涵盖吉利汽车、保隆科技、江铃汽车和丽清汽车等。据招股书披露，汽车电子方面的订单为公司贡献了四成以上的业绩。在工业控制领域，贺鸿电子的多层板可用于制作工业主控板、传感器等，最终应用于电梯控制、中车控制和发电站控制系统等。而在通信设备领域，贺鸿电子的8-16层的多层板与高频高速板可用于制作通信基站、路由器、交换机等通信元件。
然而，在贺鸿电子所处的PCB行业中，其竞争对手主要包括深南电路、景旺电子、崇达技术、兴森科技等公司。其中，深南电路在2022年的印制电路板业务营收高达88.25亿元，而贺鸿电子在该业务上的营收仅为3.95亿元，发展势头相对疲软。这主要是因为贺鸿电子的订单以中小批量为主，无法与大型竞争对手相抗衡。
贺鸿电子的创始人之一朱利明毕业于上海大学，他在读书期间就选择了钻研线路板。2009年，朱利明与合作伙伴创办了贺鸿电子。根据招股书披露，贺鸿电子如今已成为上海最大的线路板内资企业。尽管如此，现年近50岁的朱利明并不满足于现状，在2021年成立了耀鸿电子，开拓精密覆铜基板业务，延伸现有产业链。
值得注意的是，贺鸿电子的股权较为分散，没有控股股东和实际控制人。根据数据，第一大股东朱利明及其妹妹朱君芳持股比例为23.02%，第二大股东屠胤英（曾任公司董事）持股比例为13.86%，第三大股东千颐景观持股比例为9.40%。
此外，贺鸿电子曾于2016年在新三板挂牌。然而，该公司的大股东朱利明在2022年收到了监管部门的警示函，原因是朱利明将股份交由他人代持且未告知公司，违反了信披相关规定。这一事件进一步凸显出贺鸿电子股权架构的问题。
尽管贺鸿电子拥有众多大客户的支持，但其股权结构和营收规模仍然是公司面临的重要问题。要实现真正的上市，贺鸿电子仍然有很长的路要走。
